Informe sobre Deuda Soberana en USD
Evolución reciente de los Globales (ley NY)
- Los bonos Globales en dólares (ley NY) mostraron dos ruedas consecutivas al alza, lo que permitió revertir completamente las pérdidas iniciales de la semana.
- El avance homogéneo del 0,7% diario —salvo el GD38 con 0,6%— elevó el precio promedio ponderado (ajustado por monto circulante) de US$74,4 a US$74,9.
- Esta dinámica refuerza el momentum positivo que vienen acumulando los Globales en las últimas semanas, con apetito selectivo en tramos cortos y medios, reflejo de cierta mejora en el riesgo país y especulación pre-cambio de gestión.
Divergencia con los Bonares (ley local)
- Si bien los ALs (Bonares) también subieron en la rueda diaria (0,7%–0,9%), acumulan una caída semanal del 0,6%, evidenciando:
- Menor demanda estructural.
- Mayor percepción de riesgo institucional/regulatorio.
- Menor liquidez comparativa.
Rotación por Legislación
- La brecha de legislación (ley local vs. ley NY) en los bonos cortos volvió a ampliarse, generando oportunidades tácticas de arbitraje o rebalanceo:
- AL29 – GD29: 335 pbs.
- AL30 – GD30: 245 pbs.
- En los tramos largos (AL35 vs GD35, AE38 vs GD38, AL41 vs GD41) la brecha es casi nula, lo cual refleja una visión de paridad futura ante escenarios de reestructuración lejana o convergencia en eventuales propuestas.
Estrategia
- En términos relativos, el spread de legislación en la parte corta justifica rotaciones desde ALs hacia GDs, maximizando retorno ajustado por riesgo legislativo.
- La recuperación de precios en Globales sugiere una compresión de yields sin deterioro macro inmediato, apoyado por:
- Intervenciones indirectas del Tesoro vía recompras.
- Expectativas de que el próximo gobierno reconfigure el perfil de deuda.
- La dinámica también deja en claro que la ley de emisión sigue siendo una prima relevante para el inversor institucional, incluso en horizontes cortos.